2012/02/20 (Mon) ドル高は米時間軸の一時的な揺らぎが原因、中期的にはドル77円台中心のレンジに回帰

＜１４：２２＞　ドル高は米時間軸の一時的な揺らぎが原因、中期的にはドル77円台中心のレンジに回帰


　ドル／円は７９．５２円付近。日本の貿易赤字を材料に一時７９．８９円まで上昇したが、その後は利食い売りに押される形で、７９．３５円まで下落した。

　ドル／円をめぐっては、数年タームでみたトレンドが転換したのかどうかに注目が集まっているが、ＳＭＢＣ日興証券金融市場調査部シニア債券為替ストラテジスト、野地慎氏は「ドル安／円高トレンドの終焉を決めつけることはできそうにない」と慎重な見方を示す。


　同氏は、足元のドル高／円安は「円の先安観」ではなく、「ドルの先高観」にあると指摘。１月３１日から２月１７日にかけてのＦＦ先物金利とＯＩＳカーブの変化をみると、明らかにＦＦ金利に先高観が生じているとして「米国の実質ゼロ金利政策の時間軸に揺らぎが生じている」ことがドル高／円安の背景にあるとみている。

　ドルの２年ＯＩＳ金利の上昇に伴い、米２年債利回りは０．２９％程度まで上昇。一方、ＪＧＢ２年債利回りは日銀追加緩和で０．１％に低下し、この結果、「米日の２年国債金利差が１２ベーシスポイント拡大した」ことが、ドル高／円安を促したという見方だ。
　日米２年国債利回り差を説明変数の１つとしたＳＭＢＣ日興証券のドル／円重回帰モデルでは、利回り差１２ｂｐ拡大でドル／円推定値は１．４３円上昇する。これに対して、現在は２円強のドル高／円安となっているが、「シカゴＩＭＭ投機筋ポジションにおける円先物売りや、ストップロスなどが発生したことを鑑みれば、市場の動きはモデル推定値の上昇と概ね整合的」（野地氏）という。

　よって、今後は時間軸が本格的に短期化されるか否かがドル／円の鍵を握るとみられるが、野地氏は、米国はドル安による企業業績拡大などで雇用を回復させることが最重要課題であり続ける可能性が高いことなどから、一時的な揺らぎが生じているに過ぎないと判断、ドル／円の上昇には限界があるとみている。

　同氏は、１）足元のドル／円重回帰推定値（２月１５日現在）は１ドル７８．１４円程度、２）米２年債利回りがＦＦ金利誘導目標と並ぶ２５ｂｐ程度まで低下した場合の推定値は７７．６６円程度──を前提にした上で、「当面、給与税減税の延長効果などもあり、米国経済のユーフォリアが続く可能性が高く、ドル／円は２０１１年４月６日高値と１０月３１日安値の半値戻しとなる８０．４４円程度まで上昇する可能性があるが、中期的には１ドル７７．６６円を中心としたレンジに回帰する」と予想する。「２０１２年のドル／円が１ドル７７円プラスマイナス３円程度のレンジに収まるであろうとの見通しに変わりはない」という。



　＜１３：４３＞　ドル79円半ば、Ｓ＆Ｐが日本ソブリンの格付けをＡＡ─に据え置き


　ドル／円は７９．５３円付近。スタンダード＆プアーズ・レーティングズ・サービシズ（Ｓ＆Ｐ）は２０日、日本ソブリンの格付けを「ＡＡ─」に据え置き、アウトルックは「ネガティブ」としたが、ドル／円に大きな動きは出ていない。
　Ｓ＆Ｐは、消費増税が実現すれば財源不足の問題がある程度緩和されると指摘する一方で、名目国内総生産（ＧＤＰ）の縮小傾向や社会保障費負担の拡大といった構造的問題は残るとの見方を示した。



　＜１３：０３＞　ドル79円半ば、原油高続けば日本の貿易赤字継続も


　ドルは７９．５７円付近。一時７９．４５円付近まで下値を伸ばしたが小幅に値を戻している。

　朝方の取引では日本の１月貿易収支が拡大するとの予想からドルは一時６カ月半ぶり高値７９．８９円を付けた。今後について市場では、「原油価格が１バレル８０ドルまで低下すると仮定すれば、年後半にも貿易黒字に回帰するが、１００─１２０ドルで推移する場合は、今年いっぱい赤字継続を余儀なくされる公算が大きい」（野村証券チーフ為替ストラテジスト池田雄之輔氏）との意見も出ている。

　イラン石油省は１９日、欧州連合（ＥＵ）によるイラン産原油禁輸決定への報復措置として、英国およびフランスの石油会社に対する原油の販売を停止したことを明らかにした。 欧州連合（ＥＵ）は１月、核開発問題をめぐるイランへの制裁として、同国産原油の輸入禁止措置を７月１日から施行することを決定した。
　米原油先物は１バレル１０５ドル付近で２月月初の９６ドル付近から上値を伸ばしている。


　

　＜１１：３８＞　ドル79円前半に反落、ユーロ圏財務相会合前のポジション調整も


　ドルは７９．４５円付近で午前の安値圏。本邦貿易統計を材料に、ドルは６カ月半ぶりの高値７９．８９円を付けたが、同統計発表後は利食いに押され、弱含みとなっている。　　

　市場では、この日に予定されるユーロ圏財務相会合を控えてポジション調整も出やすい地合いだという。同会合ではギリシャへの１３００億ユーロの第２次支援実施について決定されると見られているが、「ギリシャ関連の不透明感が全て払しょくされるわけではない」（外銀）という。ユーロは１．３２１４ドル付近。朝方の安値１．３１５６ドルから一時１．３２３８ドルまで上昇したが、小幅に反落している。



　＜１０：５０＞　ドル79円半ば、次の円売り材料は格付け会社の記者懇か


　ドル／円は７９．５５円付近。本邦１月の貿易赤字の拡大を見込んだ円売りでドルは一時７９．８９円まで上昇したが、その後、短期筋の利食い売りを受け、一時７９．４５円付近まで下押しした。海外短期筋は今回の円売り局面で、７８円付近からドル・コールを買い始めているため、現行水準は「イン・ザ・マネー」となり、ドル／円相場が行使価格を上り利益を確保できる水準となっている。

　市場では、短期筋が次の円売り材料として重要視するのは、２４日に予定されるムーディーズの記者懇談会だとみられている。

　ムーディーズ・ジャパンは１７日、２月２４日午前１１時から都内のホテルで、日本国債格付けの現状について記者（メディア）懇談会を開催する。 懇談会には、ムーディーズのソブリン・リスク・グループのシニア・ヴァイスプレジデント、トーマス・バーン氏が出席する。

　ムーディーズは昨年８月２４日、日本国債の格付けをＡａ２からＡａ３に引き下げると発表（見通しは安定的）した後、今年１月３０日付のクレジット週報で、税制改革が実行されても２０２０年までの基礎的財政収支（プライマリー・バランス）の黒字化目標達成は困難で、日本の債務削減の遅れは格付けにマイナス要因、との見解を示した。

　また、２月１３日付の週報で２０１１年の経常黒字が減少したことについて「輸出減少は力強い経済回復の可能性を低下させるため、日本の信用力にとってマイナスになる」と指摘している。
　

　

　＜０９：４５＞　ドル79.67円付近、海外短期筋の利食い売り一巡


　ドルは７９．６７円付近、ユーロは１０５．３４円付近。日本の１月の貿易収支が大幅な赤字を計上するとの予想で、発表前から活発に円売りを仕掛けていた海外短期筋は、発表後利食い売り（円の買い戻し）に転じたため、ドルは高値７９．８９円から７９．６５円付近まで下落、ユーロも１０５．７５円の高値から１０５．２５円付近まで下落した。現在は利食い売り（円の買い戻し）も一巡しているという。

　この日はニューヨークが休場のため、本邦実需勢の動意が乏しく、「実質的な五・十日は１７日に終わっている」（外為アナリスト）とされる。　

　　

　
　＜０９：２８＞　ＮＺドルが大幅高、国際投信によるＮＺドル資産への投資開始で


　　ニュージーランドドルが大幅に上昇している。国内最大規模の投資信託（グロソブ）を運用する国際投信投資顧問が１７日、運用資産に初めてニュージーランドドル建て資産を加えたことを明らかにしたことが背景。

　ニュージーランドドルNZD=D4は現在０．８４１４ドル付近。朝方の安値０．８３１７ドルから一時０．８４２９ドルまで上値を伸ばし、５カ月半ぶりの高値をつけた。

　国際投資顧問が１７日、グロソブ（運用資産２２５億ドル）はポートフォリオの０．４％をニュージーランドドルのキャッシュと債券で運用しているという。運用担当者によれば、ニュージーランド経済が比較的に小規模だったことから、これまでは運用を手控えてきたが、格付けの高さと健全なマクロ経済環境から運用を開始することを決めた。



　＜０９：０４＞　ドル／円とユーロ／円は貿易収支発表後の高値から反落

　ドルは７９．６７円付近と貿易収支発表後の高値７９．８８円から下落、ユーロ／円は１０５．２７円付近で発表直後の高値１０５．６４円から反落している。１月の本邦貿易赤字がほぼ予想通りの１兆４７５０億円となったことで、利益確定の売りに押されているもよう。ロイター調査の予測中央値は、貿易赤字の１兆４６８１億円（輸出前年比マイナス９．５％、輸入前年比プラス９．５％）だった。

　　


　＜０８：５３＞　ドル79.88円付近、1月貿易赤字はほぼ予想通りの1.4750兆円


　財務省が発表した１月貿易赤字がほぼ予想通りの１兆４７５０億円となったことを受け、ドルは若干上昇している。ドルは発表直前の７９．８３円から７９．８８円まで上昇。発表前の早朝の取引で、ドルは既に７９．８９円まで上昇し６カ月半ぶりの高値を付けていた。

　ロイター調査の予測中央値は、貿易赤字の１兆４６８１億円（輸出前年比マイナス９．５％、輸入前年比プラス９．５％）だった。